2021年净利润突涨21倍后，功率半导体龙头士兰微能一连高增长吗？
【文/察看者网 吕栋】
4月18日，A股半导体板块全线飘红，中芯国际、景嘉微、卓胜微、北边华创、南大光电、中微公司、安集科技等公司均不同水平上增，而功率半导体龙头士兰微体现更为亮眼，直接以涨停尾盘，一扫已往一个月持续下挫的阴霾。
前一天夜晚（4月17日），士兰微披露业绩预增告示，2022年一季度估计完成归母净利润2.61亿元-2.96亿元，同比增长50%-70%；估计完成扣非后净利润2.45亿元-2.77亿元，同比增长50%-70%。
这一单季度净利润要高于士兰微上市以来的大大多年份。
察看者网查询发觉，2021年之前，士兰微最好的业绩显如今2010年，完成净利润2.56亿元。2011年-2020年，士兰微整年归母净利润最高仅为1.70亿元（2018年），2019年和2020年扣非后还接连丧失。
实践上，眷注士兰微的投资者应该了解，该公司一季度的业绩只是在一连客岁的涨势。财报体现，士兰微2021年整年营收同比增长约70%，净利润大涨超21倍，总额凌驾15亿。这一增速协助该公司创下稀有的净利润纪录，市值也一度站上千亿。
一年的净利润就跨越已往十余年之和，士兰微是怎样做到的？
梳理市场信息可发觉，近些年在国内一众功率半导体厂商中，士兰微的产能扩张可谓冒进，这协助该公司在举世缺芯之际放量出货、敏捷兑现业绩。但在举世缺芯潮退去后，多量开出的产能是持续帮士兰微提升业绩、抢占市场份额，照旧在将来撞抬升业周期底部、惨遭“滑铁卢”，仍有待察看。
在2021年财报中，士兰微估计2022年营收同比增速为39%支配，较2021年分明放缓，业务总本钱增速将到达41%支配，凌驾营收增速。自本年3月中旬以来，该公司股价累计已跌近30%，现在市值632亿元。
士兰微股价走势
产能开释碰上举世缺芯，“地利地利人和”
回忆2021年，举世半导体产能持续紧缺。功率半导体作为电子安装中电能转换与电路控制的中心，在新动力汽车、家电、工控、光伏等范畴使用较广，也是缺芯的“重灾区”。供求失衡下，功率半导体涨钱声不休，干系公司也获益颇丰。
华安证券2020年7月研报截图
在已披露2021年业绩的功率半导体厂商中，华润微完成归母净利润22.11亿元，同比增长129%；扬杰科技完成归母净利润7.58亿元，同比增长100%；斯达半导完成归母净利润3.98亿元，同比增长120%；新洁能完成归母净利润4.02亿元，同比增长198%，业绩均完成翻倍增长。
在偕行体现充足亮眼的情况下，士兰微仍旧崭露头角。财报体现，该公司2021年完成营收71.94亿元，同比增长68.07%；完成归母净利润15.18亿元，同比增长2145.25%；扣非后归母净利润8.95亿元，同比扭亏。
官网信息体现，士兰微建立于1997年，总部位于杭州，2003年在上交所主板上市。得益于中国电子信息产业提高，该公司已成为国内范围最大的集成电路芯片计划与制造一体（IDM）的企业之一，“各种目标在偕行中出类拔萃”。
察看者网梳剃头觉，士兰微的产物包含用于家电和产业变频的IPM模块（智能功率模块），用于白色家电、产业、汽车、光伏范畴的MOSFET、IGBT平分立器件，用于手机的增速率传感器、红外光感传感器、心率传感器等MEMS传感器，以及LED芯片等。
士兰微官网截图
固然士兰微自称武艺水平不逊于偕行，但该公司基本面和股价不休体现不佳，净利润已往20年从未凌驾3亿、市值也长时低于百亿，“研发投入、项目建立、折旧、投建产能尚未进入劳绩期”常被拿来当做业绩不佳的缘故。而在一些市场分析看来，士兰微毛利率长时低于行业均匀值，红利才能备受质疑；另一方面其资产欠债率过高、偿债才能不强，也给投资者带来“造血才能”不敷的印象。
不外，这些都未拦截士兰微扩产的步伐。官网先容，士兰微集成电路芯片消费线现在实践月产出到达22万片，在小于和即是6英寸的芯片制造产能中排在举世第二位；8英寸消费线于2017年投产，成为国内第一家拥有8英寸消费线的民营IDM产物公司，8英寸线月产能已达6万片；2021年底，12英寸特征工艺晶圆消费线月产能已达4万片，优秀化合物半导体制造消费线月产能已达7万片。
随着产能开释碰上稀有的举世缺芯潮，士兰微的业绩开头敏捷兑现。2021年财报披露，士兰微电源办理芯片、MEMS传感器、IPM模块、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产物营收大幅增长，产物布局持续优化，整年毛利率同比提升12.81个百分点至33.64%，红利才能大幅度提升。
2021年士兰微各产物种别营收情况
市场分析以为，士兰微2021年净利润高速增长，除上年基数小的缘故外，更紧张的是白色家电、产业、汽车、光伏市场对芯片的需求增长，叠加举世缺芯给国内厂商提供了绝佳的增长机会，士兰微的产能建立周期恰好踩中产业脉搏、顺势而起。
4月18日，士兰微董秘办人士向察看者网一定了这种看法。她增补称，“这也是基于我们已往多年在研发上的积累，也有一些地利地利人和的要素在此中。”
察看者网查询发觉，士兰微近5年的年度研发投入占营收比重不休在10%以上，最高接近14%，而偕行华润微、斯达半导同期的研发投入占比均未凌驾9%。
士兰微迩来5年研发投入占营收比例 “i问财”截图
缺芯潮中获益于IDM形式
士兰微建立之初是一家芯片计划公司（Fabless），也是首家在中国境内上市的集成电路芯片计划企业，但厥后该公司转型成为IDM厂商。所谓IDM，就是整合芯片计划、晶圆制造、封装测试于一体。这无疑是一种重资产形式。
“IDM形式比力侧重的资产属性，其利润的动摇跟公司所处的提高阶段有较强的关联性，前些年公司在产物武艺研发、产线建立等方面持续举行高强度的投入，招致各项本钱用度增长较快，而收入布局的改良和收入增长必要一个较长的历程才干体现。”本年1月，士兰微曾云云向外界表明业绩厘革的缘故。
只管必要重投入，但IDM形式在举世缺芯的情况下上风尽显。
首创证券指出，在2020年芯片需求告急时期，以IDM形式运转的国内功率半导体厂商MOS货期可维持在3个月支配，为Fabless企业的一半，且在国际情势趋严的大背景下，“自给自足”的IDM厂商不必依托外洋代工场，IDM形式的时效性及独立性上风分明。因此，IDM厂商利润增速明显高于Fabless厂商。
东北边证券2022年2月研报截图
“我们的产物群比力丰厚，”士兰微董秘办人士报告察看者网，该公司不同产物线由多个子公司卖力。
东北边证券本年2月的研报体现，士兰微的芯片计划主要由总部承当，晶圆制造环节主要由士兰集成、士兰集昕、士兰集科和士兰明镓卖力，外表片消费主要由成都士兰卖力，封测环节事情主要由成都集佳卖力，士兰明芯卖力LED芯片计划和消费，美卡乐光电卖力LED封装。为了低落重资产形式下的现金流和折旧压力，士兰微的8寸、12寸和化合物产线均引入了外部投资者。
国信证券2022年3月研报截图
2021年财报披露，士兰集成基本处于满负荷消费形态，总计产出5、6英寸芯片255.44万片，比上年增长7.54%，策划利润同比有较大幅度的上升；士兰集昕总计产出8英寸芯片65.73万片，比上年增长14.90%，产物毛利率提高至20.70%，整年完成红利。
12英寸相反是士兰微布局的重点，这是现在主流市场中最大的晶圆尺寸。由于12英寸产线本钱投入大、武艺壁垒高、建立达产周期长，士兰微选择与厦门半导体投资团体协同出资设立士兰集科，作为12英寸晶圆产线建立的主要阵地。
现在，士兰集科一期产能建立已完成，客岁底月产已凌驾3.6万片，整年产出凌驾20万片。本年2月尾，士兰微还与大基金二期牵手协同出资8.85亿元，认缴士兰集科新增注册本钱8.27亿元，增资价款将用于“24万12英寸高压集成电路和功率器件芯片武艺提升及扩产”项目。
内幕上，大基金近些年已给予士兰微不少支持。早在2016年，大基金一期就曾与士兰微签署协议，向士兰集昕投资6亿元。停止2021年底，大基金一期在士兰微的持股比例已达5.82%，是该公司第二大股东，仅次于士兰控股的36.26%。
停止2021年末，士兰微前十大股东信息
高增长持续性存疑
得益于行业抬升周期，士兰微业绩完成高速增长。但必要指出的是，2021年，士兰微持有其他非活动金融资产增值较多，占净利润比重近40%，具体得益于持股的安路科技在科创板上市，招致净利润增长5.33亿元；持股的视芯科技2021年引入外部投资者，使净利润增长5229万元。
2021年财报截图
刨除这些非策划要素带来的收益，士兰微的净利润增幅将大打扣头。假如将来景气周期已往，该公司可否持续坚持较高的增速也遭到质疑。
国信证券指出，半导体行业具有较强的周期性特性，与大局经济全体提高亲密干系。现在，获益于卑劣市场需求增长，芯片制造行业全体景心胸较高，产物求过于供，但全体芯片市场进入周期性调停阶段，显现卑劣市场需求低落、芯片产物需求过剩等情况，招致全体市场芯片产物价格下跌，芯片制造企业产能过剩、产能使用率不敷，从而对干系公司的策划业绩形成一定影响。
基于此，国信证券估计，士兰微2021年-2023年营收增速将渐渐下滑，分散为69.6%、37.9%、26.4%。该券商同时提到，约莫存在对士兰微产物销量及价格估计偏兴奋、进而高估将来3年业绩的风险。
2021年财报体现，国内多家主流的白电整机厂商在变频空调等白电整机上使用凌驾3800万颗士兰IPM模块，较上年增长110%。与此同时，士兰微IPM模块的营收打破8.6亿元人民币，同比增长100%以上。
IPM即智能功率模块，它不仅把功率开关器件和驱动电路集成在一同，并且还内置有过电压，过电流和过热等妨碍检测电路，并可将检测信号送到CPU，可以用来调治电机输入电源的幅值和频率，进而调治电机的转速，是一台平凡空调提高为变频空调的紧张，干系客户包含美的、格力、海信、海尔等。
从数据可以看出，士兰微IPM模块的营收增速不及出货增速。因此有看法以为，在客岁高明涨钱的背景下，士兰微的IPM产物反而贩卖单价下滑，可推测其市占率提升是以捐躯一局部利润空间为代价的。
2020年，士兰微在举世IPM市场占据1.60%的份额，位列第九 国信证券2022年3月研报截图
“比拟于涨钱，我们的重点要放在武艺和范围的提升上，这也是IDM公司的上风，可以不休提高范围和快速武艺迭代。”士兰微在近期的调研纪要中称。
白电市场云云，汽车、产业范畴仿佛也难以幸免。客岁底，有媒体征引知恋人士称，比亚迪已正式下单士兰微车规级IGBT，而同时取得订单的另有斯达半导、年代电气、华润微等。据此市场有分析推测，士兰微现在在武艺上没有分明的上风。因此，将来大增的产能假如不克不及如愿消化，反而会成为士兰微的拖累。
针对行业武艺成绩，士兰微董秘办人士回应察看者网称，“全体来说我们应该是抢先的，但我们产物群比力丰厚，国内半导体公司的外形不一样，以是不克不及用单一条件去比力。”
国信证券2022年3月研报截图
担心声响显现的同时，也有券商指出，现在中高端功率器件仍持续紧缺，2月14日英飞凌公布涨钱函，并增长50%投资至24亿欧元用于2022年扩产，估计年内产能紧缺将持续。由于外洋新动力汽车销量增长抢占外洋大厂的仅限产能，国内功率器件需求缺口进一步拉大。在此背景下，产能自主可控、产物迭代敏捷的IDM厂商成为交换首选。
业绩高增长之际，士兰微、华润微、扬杰科技、斯达半导等功率半导体厂商也在持续扩产。2021年财报披露，士兰微在建工程期末余额达6.49亿元，同比增长10.2%。东北边证券指出，士兰微8寸线月产凌驾6万片，后续可能扩展到10万片/月；12寸线月产3.5万片，2022年底可能扩展至6万片。
针对各大厂商纷繁扩产引发市场担心卑劣消化的成绩，以及产生对否会引发价格战的担心，士兰微董秘办人士向察看者网回应称，“举世半导体市场的范围照旧在增长的，国产化的趋向也是在增速的”。
据国信证券数据，随着电气化水平加深，举世功率半导体市场2025年将达342.5亿美元，此中，产业IGBT31亿美元，车用IGBT55亿美元；举世电源IC市场2026年将超250亿美元。别的2022年我国度电市场IPM模块需求将超3.26亿颗，而国产化率不到15%。
东北边证券2022年2月研报截图
士兰微在2021年财报中估计，2022年将完成营收100亿元支配（比2021年增长39%支配），业务总本钱将控制在85亿元支配（比2021年增长41%支配）。在近期的机构调研中，该公司泄漏，将来布局重点会在车规和产业级电源办理产物、功率IC、信号链和殽杂信号处理电路、MEMS传感器等。
