中航证券：给予万兴科技买入评级
中航证券仅限公司裴伊凡,卢正羽近期对万兴科技举行研讨并公布了研讨报告《对标Adobe，AIGC公生态初长成》，本报告对万兴科技给出买入评级，如今股价为89.52元。
万兴科技(300624)
C端数字创意事情软件抢先企业，SaaS化转型成效明显：公司建立于2003年，聚焦数字创意软件，推出头向C端的视频创意、画图创意、文档创意、实用东西类产物，同时促进产物向SaaS化、在线化、内容办事、云办事等方面提高。公司于2018年登岸A股，成为消耗类软件第一股；2019年开启订阅制转型，持续加强云平台建立，引进全链路用户旅程体验办理体系，并自研用户订阅办理平台，2022年订阅收入占总收入比重约64%，续约率提升至60%，转型或近开头。
2022年业绩稳增，营收、归母净利同比增速按季度提升分明。
1)业绩方面：公司2022年完成业务收入11.80亿元，同比 14.67%，归母净利润4125.52万元，同比 47.73%。分季度看，Q1-Q4营收分散同比 3.71%/ 11.28%/ 17.37%/25.45%至2.63/2.78/2.98/3.42亿元，归母净利润分散同比-112.13%/-15.00%/ 149.94%/183.18%至
-355.74/1525.40/1268.14/1687.72万元，公司Q3、Q4季度业绩清醒分明。分产物看，视频创意类/实用东西类/文档创意类/画图创意类分散完成营收7.45/2.33/0.99/0.99亿元，同比
27.82%/-2.46%/-2.73%/-3.95%，公司中心业务（视频创业类）坚持高速增长，主要得益于公司加大视频产物研发投入和拓展视频产物矩阵。分地区及渠道看，境外/境内收入占比分散为89.33%/10.67%，境外业务占比进一步提升（同比 1.26pct）；直销/经销/分销收入占比分散为41.00%/43.52%/15.48%，同比-4.01pct/ 0.32pct/ 3.69pct，发力分销渠道好效提升产物曝光度和触达更多用户。
2)红利才能方面，2022年公司全体毛利率坚持安定（95.47%，同比-0.01pct），公司贩卖用度率49.15%/同比 2.28pct，主要系市场竞争加剧、流量本钱上升所致，办理用度率11.79%/同比-2.44pct，研发用度率29.47%，/同比-2.41pct，毛利率安定且用度控制妥当，净利率得以提升（5.45%，同比 0.69pct）。
深耕数字创意主业，不休完满产物矩阵且已有AI产物落地，与OpenAI等深度互助，紧跟AIGC潮水，加大科技投入力度。
1)各中心产物均完成大版本更新，并告捷在多款产物上完成落地使用和创新孵化，完成视频、画图等产物的质量提升和场景拓展，产物竞争力与用户体验不休提升。2022年，公司全新公布高品格AI图像天生东西——万兴爱画，为用户提供AI笔墨绘画、AI以图画图、AI简笔画三种创作形式；推出正版素材资源商城——万兴喵库，努力于打造高端正版视频素材资源平台；公布Repairit for Email、Repairit Online两款新品，拓展邮箱内修复场景和在线端视频、图片、文档修复场景。年度内公司还完成了万兴喵影、万兴录演、万兴优转、万兴PDF、亿图图示、亿图脑图、万兴规复专家等主要产物的大版本晋级和渐次迭代，夯实公司与产物的综合竞争力。
2)搭上OpenAI快车，按下AIGC增速键。2023年2月13日，公司公布旗下视频创意软件Wondershare Filmora举世上线，新版本全新接入ChatGPT母公司OpenAI干系办事，率先在视频创作范畴集成AIGC新武艺，公司成为A股市场中第一家官宣接入ChatGPT母公司OpenAI干系办事的公司。3月31日，公司推出旗下AIGC“真人”短视频出海营销东西“万兴播爆”，无需外籍演员出镜，用户调用场景化模板和多国籍AI数字人功效，即可一键天生AIGC“真人”出海营销短视频，AIGC使用再次落地。公司将来或将借助GPT语义了解和海量数据的基本模子，交融更多细分范畴AI武艺，用于优化公司现有产物的多个功效。
3)前瞻武艺布局，在研项目值得渴望。报告期内，公司研发职员数目同比 5.96%，研发用度同比 6.00%，公司完成视频底座WES4.0和4.5的迭代晋级，新增多量高阶视频编纂功效、高阶AI智能调色等多种专业调色算法。公司在研项目包含万兴爱画、万兴播爆等多款现有中心产物APP版本、新款AIGC产物，可能在AIGC使用场景探究方面占据先发上风，或显现征象级使用。
投资发起：公司已有多款AIGC产物落地，短期内或率先完成业绩兑现，与OpenAI互助及公司在研发方面的布局投入将带来产物迭代晋级，可能迎来新一轮增长。综上，估计2023-2025年公司归母净利润分散为1.31/1.73/2.46亿元，EPS分散为1.01/1.33/1.89元，如今股价对应PE分散为73/55/38倍，对应PS分散为6.19/4.94/4.04倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险、新业务推行不及预期、行业竞争加剧风险、武艺提高不及预期、产物迭代不及预期。
证券之星数据中央依据近三年公布的研报数据盘算，天风证券缪欣君研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为32.91%，其猜测2023年度归属净利润为红利1.95亿，依据现价换算的猜测PE为49.73。
最新红利猜测明细如下：
该股迩来90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。依据近五年财报数据，证券之星估值分析东西体现，万兴科技（300624）行业内竞争力的护城河精良，红利才能寻常，营收发展性较差。财务约莫有隐忧，须重点眷注的财务目标包含：有息资产欠债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标2.5星，好价格目标1星，综合目标1.5星。（目标仅供参考，目标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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